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发布时间：2025-06-12 11:12:00
资本市场对山高控股（00412.HK）关注持续升温，多家机构相继发布首次覆盖报告并给予“增持”评级。山高控股在“绿电+算力”新兴赛道中以精准的战略卡位和经营布局坐上电算一体化产业龙头的交椅，赢得市场认可。
电算产业生态协同，推动新龙头诞生
市场对山高控股的看好，源于其“绿电+算力”产业协同所释放的强劲价值。
短短三年，通过控股山高新能源（01250.HK）、入股世纪互联（VNET.US），公司总资产规模增幅超200%，电算产业整体规模突破500亿元。其成功的核心，是有别于传统财务投资，扮演了“产业组织者”的角色，以耐心资本与产业投资专家定位，高效整合资产，催生“1+1>2”的价值聚变。
中泰证券最新研报以《电算一体化布局，打造AIDC全球王者地位》为题，认为“山高控股通过‘电力+算力’协同发展模式，实现了新能源和数据中心业务的深度融合，具备独特的战略协同优势，符合国家‘双碳’战略要求。”。无独有偶，德邦证券同样认为山高不仅是当下电算一体化的龙头，更是新质生产力典范。
作为行业的龙头，山高控股的电算一体已经步入成果兑现阶段。来自东吴证券（香港）、德邦证券及中泰证券的研报均提及其2024年在乌兰察布落地的源网荷储一体化项目。
德邦证券指出，山高控股绿色算力项目将依托乌兰察布优质的风、光和土地资源，联合构建高比重绿电的“源网荷储一体化”算力中心，打造数据中心绿色化用能方案标杆。
依据中泰证券的测算，假设以一期150MW项目供电40%测算，中性条件下可实现约为7800万元/年的增量经济效益。未来，100%绿电供应的乌兰察布三期总计1GW容量数据中心项目完全达产时，预计每年约可产生增量经济效益13亿元。
东吴证券（香港）则认为，山高控股的绿电消纳能力已然形成闭环，构建“源网荷储”一体化生态。随着算力需求的持续爆发，有望通过“绿电降本+算力增值”双重红利释放价值。新能源和数据中心业务的深度融合，使其形成“发电即用、用电即有、合理定价、互惠互利”的产业生态闭环，且具备独特的战略协同优势。
在2025年1月，由中国信息通信研究院和算力产业发展方阵共同评定发布的《算力电力协同典型案例集》中，该项目赫然在内。据知情人士透露，乌兰察布“源网荷储一体化”项目正加速推进，即将进入实际运营阶段。
该项目不仅为山高控股未来业务发展提供了可复制的优质范本，也将成为目前中国电算一体协同中首个交付使用的实体项目，打开双赛道发展的业务空间。
对标Equinix和黑石，深挖电算护城河
值得注意的是，在中泰证券研报中，将山高控股与Equinix和黑石集团对标，前者为全球最大的中立数据中心运营商，后者是手握万亿资本、重塑产业格局的“华尔街之王”。
三者遵循着同一套制胜之道：其一，是前瞻性地锁定绿电这一未来算力进化的命门；其二，以强势并购+深度整合赋能作为打造算电生态的核心打法。具体来看，Equinix通过签署长达数十年的购电协议（PPA）来锁定绿电；黑石则在收购数据中心的同时投资电力基础设施，意图打造能源+算力自有生态；而山高控股通过收购优质资产，深度融合赋能的方式，为未来的行业领跑积蓄了核心动能。
这种战略上的一致性并非巧合，是在政策的硬性约束与市场的强烈需求双重驱动下完成。政策端，中、美、欧盟等主要国家和地区均已出台严苛法规，倒逼数据中心绿电化；在市场端，正如中泰证券所言：“AI巨头如微软、谷歌、亚马逊都承诺100%使用可再生能源……能否提供高比例绿色电力，已成为拿单和续约的必要条件。”
德邦证券表示，当前，算力已成为各国抢占发展主导权的重要手段，而发展绿色算力是提升人工智能和算力基础设施国际竞争力的必然要求。全球算力企业正多维度创新绿色实践，加速推进绿色算力碳中和。
中泰证券认为，Equinix与黑石集团的案例表明，未来能控制“绿电”的运营商，才能真正掌握数据中心扩张与盈利的节奏主导权。在AI与能源双螺旋驱动下，“算力+电力”的一体化战略有望将成为数据中心运营商和产业运营商的标配。山高控股电算一体化产业协同与国际巨头不约而同，具有广阔的发展前景。
加速生态外延，打开价值增长新空间
2024年，黑石与微软等科技巨头，联合成立了全球AI基础设施联盟（GAIIP）。当美国的“华尔街之王”联手“科技之王”，以应对AI对计算能力和电力需求的爆炸式增长，那么谁将成为“中国的黑石”，去联手“中国的微软们”，为中国AI的世纪爆发，建好“超级兵工厂”？
5月20日，山东高速集团与华为签署战略合作协议，共同打造“绿色算力+清洁能源”的双轮驱动新模式，山高控股作为本次合作主要的执行载体，将发挥其电算一体化的产业优势，提供算力基础设施及新能源底座，并协助集团在“零碳智慧园区”进行开发，构建交通能源数字化大生态。
此次合作，山高控股的绿电+算力基础设施，与华为顶尖的AI技术和应用场景（如大模型、车路协同）形成深度耦合。东吴证券（香港）认为，双方可联合开发高速公路沿线的分布式能源与边缘计算节点，推动“交通+能源+数据”三网融合，响应国家“东数西算”战略，加速山高控股“绿电降本+算力增值”的商业模式落地。
中泰证券表示，山高控股为合作提供算力基础设施及新能源底座，在零碳园区、车路协同、智能驾驶等项目提供绿电供应和算力支持。基于华为丰富多元的业务生态，此次合作将为山高控股电算一体化的产业协同带来广阔的应用空间。
山高控股电算一体产业应用的合作以华为开局，但绝不会止步于华为。作为电算一体化的产业组织者和领军者，山高控股未来业务半径的拓展势将覆盖更多顶尖的科技力量，成为托举中国AI技术革命的重要力量及中国“AI生态联盟”的奠基者。锚定新基建，成为未来一切技术革新的基石，这是山高控股的“野心”，更是其“打造AIDC全球王者地位”的底气。
中泰证券在其报告中明确指出，公司的增长将由绿电及算力两大引擎共同驱动，看好山高控股作为全球AIDC电算一体化龙头的战略发展空间，并给出了相当乐观的盈利预测：2025-2027年归母净利润分别约为2.16/4.56/5.55亿元。
德邦证券等其他机构虽在具体数值上有所差异，但对公司营收和利润稳步增长的判断则高度一致。
山高控股已成功置于数字经济与能源转型两大时代浪潮的交汇点，随着“AI算力+数据资产+场景应用”生态圈的布局不断深化，产业协同价值红利持续释放，使其在这场关乎新质生产力发展的竞赛中，成为核心龙头企业。
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